智通财经APP获悉 ，国泰海通发布研报称
，2026Q2高油价主导淡季价涨量降趋势持续，重点提示：1)航空需求(量*价)仍保持增长；2)欧线票价大涨将助力部分航司油价传导显著好于行业；3)旺季前油价压力将有望开始改善 。地缘油价不改航空长逻辑 ，关注难得的逆向时机
。

国泰海通主要观点如下：

高油价主导淡季价涨量降
，重点提示航空需求(量*价)仍保持增长

国际油价自2026年4月传导至国内，国内燃油附加费大幅加征 ，且票价市场化保障裸票价上涨空间充分
，供需将决定实际传导能力。2026Q1中国航司同比大幅增利，油价下降票价上升反映供需恢复良好 。但Q2为传统淡季 ，高油价仅可部分传导，且航司难以低价刺激客流
，国内市场票价上涨客流缩减趋势持续，符合我们前瞻研判
。五一假期后市场进入传统淡季 ，燃油附加费再次上调
，国内裸票价继续保持同比上升趋势，估算国内含油票价同比上涨达两成；高票价导致高价格敏感旅客缩减 ，估算国内客流同比下降近一成。重点提示
，航空需求为居民航空消费支出(量*价)，4-5月高油价虽致客流规模缩减 ，但航空需求仍保持同比明显增长趋势 。待6月中考结束暑运启动
，预计供需将保障油价传导能力提升，有望超市场预期。

中欧航线票价涨幅扩大 ，有望助力国航等油价传导显著好于行业

中东战事持续影响迪拜
、多哈、阿布扎比等亚欧国际枢纽运营
，中欧航线受益国内中转回流与国际中转新增，自2026年3月客座率高企票价大涨 ，4-5月持续
。由于国际机票预售期较长，随着3月前预售机票完成出行
，预计航司中欧航线实现票价涨幅将逐步显著扩大。国航为中欧第一大承运人，东航/吉祥等欧线收入占比较高 ，将充分受益中欧航线票价大涨
，助力油价传导能力显著好于行业 。其中，国航等更有望把握机遇增投欧线 ，不仅将扩大欧线收益
，同时将提升宽体机队周转降低单位成本，并实现国内核心干线供给收缩与供需恢复 ，甚至有望驱动相关航线票价出现超预期大幅上涨
。

5月航司油价压力或已见顶
，自6月国内航油出厂价有望开启下调

按照国内航油出厂价定价机制，与上个月新加坡航油均价挂钩 ，由发改委月初按照公式计算确定。因此
，国际油价自2026年4月传导至国内航空市场，发改委持续调控压降 ，但5月国内航油价格涨幅仍同比高达111%，显著高于4月国际原油价格78%的涨幅水平 。背后原因在于
，以往新加坡航油较布伦特原油的裂解价差长期维持在10-20美元/桶，而3-4月受中东战事影响裂解价差飙升至80-90美元/桶
。5月以来 ，霍尔木兹海峡通行受阻仍持续影响全球原油供给
，布伦特原油价格仍维持超百美元/桶，但新加坡航油裂解价差已回落至50美元/桶以下。根据我们估算 ，6月国内航油出厂价将随5月新加坡航油价格而回落
，预计航司油价压力将在旺季前开始改善 。

油价高位与淡季低谷提供逆向时机，增持航空

“十四五”票价市场化且机队增速放缓 ，“十五五 ”空域瓶颈持续且时刻严控
，供需继续向好与深入反内卷将短期保障油价影响小于担忧，未来数年将驱动盈利显著上行且可持续
。地缘油价不改航空“超级周期
”长逻辑 ，油价高位与淡季低谷将提供逆向时机
，优选高品质航网客源与高欧线占比。

风险提示：地缘油价 、经济
、行业政策、增发摊薄 、安全事故等 。