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　　来源：证券之星

　　8月2日晚间，电声ODM厂商朝阳科技（002981.SZ）披露2026年半年度报告
。财报数据显示 ，上半年公司实现营业总收入8.04亿元
，同比下滑8.03%；归母净利润741.07万元，同比骤降85.87%；盈利水平遭遇明显冲击。

　　面对这份“增收不利 、利润骤降
”的半年报 ，公司在财报中将业绩变脸归咎于汇兑损失
、成本上行与客户去库存等多重因素影响 。证券之星注意到
，在经营承压之际，朝阳科技并未放慢资本运作步伐
。一场总额不超过5.2亿元的可转债发行计划正在推进 ，募资重金加码越南产能，意图以海外扩张改变盈利困局。但这场战略押注能否如愿奏效
，仍有待市场检验 。

　　01．汇兑损失吞噬利润，盈利规模“断崖式”下滑

　　根据半年报披露 ，朝阳科技主营业务涵盖声学产品与精密零组件两大板块
。声学产品方面
，耳机品类已形成TWS耳机、头戴耳机 、OWS耳机
、入耳式耳机、无线颈挂式耳机及医疗助听器等多元产品矩阵；音响产品则覆盖电影还音系统 、专业音响系统
、民用音响系统、智能蓝牙音箱及其他光电产品。精密零组件业务同步提供精密模具 、塑胶
、高频传输连接器、通讯线材 、耳机皮套及各类电声配件等配套产品 。

　　从经营表现来看，报告期内公司实现营业总收入8.04亿元 ，同比下降8.03%；归属于上市公司股东的净利润为741.07万元
，同比降幅达85.87%；扣非净利润651.08万元，同比下降86.58%
。营收结构中 ，音响类产品同比微增0.58%；耳机成品业务则受出货量回落影响
，同比下降7.61%；精密零组件及其他业务降幅最为明显，达14.47%。

　　对于净利润的大幅下滑 ，公司归因于多重因素的叠加冲击 。首先是汇率波动带来的财务损失。上半年公司境外收入5.96亿元
，占营业总收入的74.17%，业务结算以美元为主
。2026年第二季度人民币兑美元出现阶段性快速升值 ，导致汇兑损益从上年同期的收益274.07万元转为损失1188.42万元，财务费用由去年同期的-449.07万元骤增至1271.90万元
，同比增长383.23%，成为吞噬利润的首要因素。

　　其次是成本端的上行压力 。公司表示 ，报告期内
，核心原材料采购价格同比涨幅显著且供应偏紧，叠加产品调价存在滞后性 ，公司综合毛利率较上年同期下降4.76个百分点至17.59%
。分业务板块来看
，耳机成品、音响产品
、精密零组件及其他业务的毛利率分别同比下降4.22、4.99和4.24个百分点，三大板块毛利率呈现全面回落态势。

　　此外 ，部分海外客户前期备货较多
，2026年上半年仍处于库存消化周期，公司整体出货量同比出现阶段性小幅下滑 ，也对当期利润形成拖累 。

　　拉长时间维度来看
，公司盈利能力的下行并非始于今年
。2024年及2025年，公司归母净利润已连续两年录得同比下滑。不过 ，从环比维度观察，公司经营呈现修复迹象 。第二季度单季实现营业收入4.34亿元
，环比增长17.69%；归母净利润1053.57万元，环比增长437.14%
。第二季度盈利环比大幅回升 ，显示出经营压力阶段性缓解的迹象。然而
，与上年同期相比仍存在显著缺口，盈利能力完全修复尚需时日 。

　　02．应收攀升 、库存堆积
、商誉悬顶 ，资产端隐忧浮现

　　在利润端承压的同时
，资产质量的变化同样值得关注
。

　　首先看应收账款。截至2026年上半年末，公司应收账款及应收票据合计达4.28亿元 ，刷新上市以来同期纪录 。该指标占当期营业收入的比重升至53.23%
，较上年同期的48.05%明显走高。在营收同比下降8.03%的背景下，应收款项较上年同期反而增长
。这种以赊销支撑收入的做法 ，虽能短期稳住账面营收
，却也推高了现金流压力。实际上，现金流数据已有所反映 。上半年经营活动产生的现金流量净额为1934万元 ，同比下降25.05%
。

　　值得一提的是，应收款项的攀升或与公司近年推行的大客户战略密切相关。公司表示
，报告期内，前五大客户销售占比高度集中 ，而前五大客户所对应的应收账款占公司应收账款总额的71.71% 。

　　存货端的压力同样不容忽视
。2026年上半年末
，公司存货余额达3.22亿元，较上年同期的2.99亿元增长约7.67%。营收下滑叠加存货增长 ，存货周转效率明显下降 。数据显示
，报告期内，存货周转率从上年同期的2.43次降至2.28次 ，周转天数由74.23天延长至78.81天
。对于消费电子代工企业而言
，存货高企不仅大量沉淀营运资金，更需直面产品迭代加速所带来的贬值风险。事实上 ，上半年公司已计提存货跌价损失及合同履约成本减值损失1486.62万元 。

　　此外
，证券之星注意到，商誉减值隐患亦值得警惕
。公司账面商誉余额为4846.86万元 ，系2022年收购飞达音响所形成。2025年度，飞达音响因业绩未达预期已计提商誉减值损失3208.31万元 。而2026年上半年
，飞达音响净利润亏损612.49万元，亏损幅度同比扩大。若下半年经营状况无法改善 ，公司或将再度面临商誉减值测试的考验
。

　　03．5.2亿可转债重仓越南扩产
，机遇与风险并存

　　尽管上半年业绩承压，公司的长期战略布局并未停歇。

　　2026年4月 ，公司向深交所提交了不超过5.2亿元的可转债发行申请 。根据募集资金使用可行性分析报告
，扣除发行费用后的募集资金将投向四个项目：越南朝阳智能智造扩建项目拟投入3.05亿元，智能硬件生产建设项目拟投入5200万元 ，智能硬件研究院升级建设项目拟投入6300万元
，另有1亿元用于补充流动资金
。

　　从资金分配来看，越南项目无疑是本次募投的绝对重心。3.05亿元的投资额占总募资规模的58.7% ，项目达产后预计年均新增营业收入11.53亿元
，相当于公司2025年全年营收的63.41% 。

　　从产品规划来看，该项目将覆盖耳机、音响 、智能AR眼镜
、其他智能硬件及精密零组件
。其中 ，智能AR眼镜是公司基于声学领域技术积累向更宽泛的智能消费电子领域迈出的重要一步。

　　目前该产品已完成打样，公司已于今年3月27日与客户签订采购框架合同
，预计下半年启动供货 。根据募投规划，智能AR眼镜达产收入目标为4500万元 ，虽然这一规模相较于公司整体营收体量尚小
，但AR眼镜作为AI硬件的重要载体，正处于产业爆发的前夜
。

　　不过 ，新业务从布局到放量需要时间
，且面临激烈的市场竞争。AR眼镜领域已有众多光学和电子企业入局，朝阳科技作为后来者 ，能否在技术研发、客户认证和产能爬坡上跟上节奏
，仍存在较大不确定性 。

　　与此同时，可转债募投项目本身的风险同样不可回避
。募集说明书已明确提示新增产能消化风险及折旧压力 ，项目投产后每年最高将新增折旧摊销约3482万元
，若收益不及预期，将对利润形成额外压制。此外 ，可转债固有的本息兑付风险也不容忽视，若公司股价低迷导致持有人放弃转股
，公司将面临直接的偿债压力 。

　　精密零组件业则是另一块被重点培育的业务板块。公司曾于2022年底宣布 、2023年初设立全资子公司星联技术，切入连接器赛道 ，产品主要面向工业控制
、工业机器人、储能 、新能源汽车及消费电子等领域
。截至2025年
，星联技术已在储能和工业机器人领域实现部分产品交付；2026年，公司将重点推进储能和新能源汽车方向的客户合作与产品落地。不过 ，公司也在业绩说明会上坦言
，当前星联技术的营收规模仍然有限，尚不足以对整体业绩产生实质影响 。（本文首发证券之星 ，作者|夏峰琳）

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