美股七大科技龙头估值跌至低位
，这种情况十分罕见。

　　核心要点速览

　　摩根士丹利分析显示，当前七大科技龙头相对标普 500 整体的估值溢价 ，创下十多年来新低 。

　　该测算统计七大龙头相较标普 500 其余 493 家成分股的市盈率溢价水平：2020 年代大部分时间溢价维持在 30% 以上
，如今已回落至 10% 附近
。

　　2026 年，除谷歌母公司 Alphabet 外 ，其余七大龙头全年表现均跑输标普 500；Alphabet 年内累计上涨 14.5%
，同期大盘涨幅仅 8.8%。

　　七大科技龙头分别为：英伟达 、微软
、Alphabet、亚马逊 、meta
、苹果、特斯拉 。

　　估值走弱背后原因

　　华尔街对大型科技企业巨额 AI 资本开支愈发失去耐心
。市场预测今年行业 AI 相关资本支出将激增 70%，总额突破 7000 亿美元。

　　企业持续大手笔投入数据中心 、高端 GPU 基建 ，大幅侵蚀现金流创造能力 。市场预期七大龙头合计未来 12 个月前瞻自由现金流，将从 2024 年峰值大幅下滑
。

　　德意志银行策略师吉姆?里德在研报中警示：“市场对头部云厂商巨额资本开支的担忧持续升温。 ”

　　叠加市场预期美联储年内或将加息 —— 加息会抬升 AI 项目融资成本
，多重因素共同导致七大龙头跑输大盘 。

　　总结

　　各大科技企业暂无缩减 AI 投入的迹象，短期这一板块估值仍将承压；板块负面情绪已持续许久 ，行情难以快速反转。

　　里德补充道：“全球 AI 热潮并未消退
，韩国综合指数年内涨幅超 100%；但市场主线资金已暂时从七大科技龙头转移
。”