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　　2026 年 5 月26日
，天顺风能发布公告，其海工板块全资子公司新中标1艘海上浮式生产储油船（简称“FPSO ”）船体建造服务订单约5.68亿元人民币 。

　　在该公告发布的三天之前 ，公司第二艘FSO BLKB项目刚刚完成铺龙骨
。天顺风能表示，公司已具备国际高端海工装备自主建造能力
，本次中标标志着公司高端油气船舶制造能力已获得市场认可，对公司未来进一步开拓及承接其他高端油气类型的船舶项目具有重要的意义。

　　天顺风能的造船布局 ，始于其陆上风电主业的持续低迷 。

　　公司早年凭借陆上风电塔筒业务崛起
，一度稳居全球市场份额第一，毛利率曾在2016年超越34%。但近年来 ，陆上风电经历多轮抢装潮和补贴退坡
，装机规模扩容后土地资源 、电力消纳等物理硬约束问题日益突出，叠加补贴退出导致客户预算收紧 ，整个风电产业链陷入激烈而持久的价格战
。

　　2021年到2025年间
，天顺风能的营业收入在波动中逐渐萎缩，分别为81.72亿元、67.38亿元
、77.27亿元、48.60亿元 、53.88亿元。与此同时 ，其毛利率也显著承受压力
，常年在18%-22%区间徘徊，较早年25%以上的水平存在着显著差距 。

　　为应对陆风行业日益沉重的行业压力 ，天顺风能将战略重心转向海上风电
。

　　海上风电的装配难度远高于陆上风电，因此海工价值量更高。此外
，海工业务需要港口
、岸线等稀缺资源的支持，形成了天然的资源壁垒 ，避免了陆风同质化内卷的局面 。

　　但与此同时
，海上风电受气候因素影响更大，春冬等低温、狂风季节难以施工 ，会形成产能空档
。而一旦因为审批 、天气
、海事等事件错过施工窗口期
，海工产品的交付就会被大幅延误，收入确认延后的同时 ，存货占款周期也会被拉长
，周转及减值风险剧增。

　　2024年，天顺风能海工业务便受到下游客户工期延期的拖累 ，海工产品营收下降71.59%
，当年仅为4.29亿元 。

　　因此，在海工订单的缺口期 ，公司选择用闲置的深水码头等基础设施去造船，既是直接盘活沉没成本
，也是充分发挥生产大型金属构件的成型、焊接等技术能力，切入高毛利赛道 ，创造新的价值
。

　　但不可忽视的是
，在这个“路转海 ”的窗口期，天顺风能的财务压力也在持续攀升。

　　2025 年 ，天顺风能营收 53.88 亿元
，同比增长 10.85%，归母净利润却巨亏 2.36 亿元 ，同比暴跌 215.21% 。增收不增利的核心原因是陆上风电产能出清
，计提资产及信用减值损失 4.44 亿元，并对六家亏损子公司实施了长期停产
。

　　2026 年一季度 ，公司营收 6.57 亿元
，同比下降 29.01%，同时净利润小幅增长16.16% ， 为4140.45 万元。盈利的改善或主要源于低毛利陆风业务收缩，2026年一季度公司综合毛利率为33.49%
，较2025年全年提升14.55个百分点 。

　　然而，公司现金流表现并未与盈利同步优化。

　　2026年一季度 ，公司经营活动现金流净额为- 2.37亿元
，同比暴跌超400%，公司解释为保障在手订单的生产交付 ，预付主材备料款所致
。

　　从负债端角度来看
，截至2026年一季度末，公司负债总额为180.49亿元 ，资产负债率高达64.75%
，达到历史新高。其中，公司短期借款及一年内到期的非流动负债合计高达47.94亿元 ，但同期账面货币资金仅有9.71亿元
，直接现金缺口巨大 。此外，公司长期借款金额也高达88.66亿元 ，对应产生的财务费用也高达7788.88万元
。

　　不可否认，天顺风能跨界造船以填补订单缺口 、拉直业绩周期的战略思路
，完全匹配其资源禀赋与技术谱图。但与此同时，造船这一重资产
、长周期行业 ，也要求参与者必须具备充足的融资渠道与资金实力 。

　　2025年12月
，天顺风能发布定增预案，拟募资19.5亿元布局海上风电单桩、导管架及船舶分段等核心海工领域
。2026年4月 ，该定增案被深交所受理
，但落地仍需要时间。

　　在此期间，天顺风能或仍将依赖负债和自有资金“捱
”过这段艰难的日子 。

　　注：本文结合AI生成 ，文中观点不构成投资建议
，仅供参考
。市场有风险，投资需谨慎。